天戈资本供应端出现扰动焦煤期货大涨

天戈资本

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　　来源：广发期货研究证监许可【2011】1292号

　　周敏波 Z0010559 2025年10月23日星期四

　　行情点评：截至10月23日下午收盘，焦煤强势上涨，焦煤主力合约JM2601大涨5.14%（+61.5）至1258.5，较阶段性前低1116.0涨幅达到12.77%（+142.5），焦煤远月合约J2605今日也同步大涨4.17%（+53.0）至1325.0，焦煤全系合约均出现不同幅度上涨走势。焦煤期货大涨主要由于以下几个方面原因：

　　2601合约价格走势

　　一、蒙煤生产和通关大幅减量，引发供应担忧

　　蒙煤供应存在扰动。由于蒙古国政局动荡，10月17日，蒙古国第34任总理官及大呼拉尔主席双双解除职务。随后10月20日蒙古国总统对罢免总理的决议进行全面否决。10月22日蒙古国宪法法院裁定罢免政府的大呼拉尔决议违宪，总理继续履职。目前蒙古国第34任总理官已继续履职，政府重新开始运行。蒙古国内部政治斗争一定程度影响蒙煤供应。

　　蒙煤煤矿生产方面，由于坑口生产出现煤层剥离问题，产量明显下滑，四季度给于五大长协进口贸易商的配额也大幅下调，在供应端造成蒙煤尤其是蒙5原煤产量减量，蒙煤供需已经转为平衡偏紧格局，蒙煤价格近期偏强运行。截至10月22日，根据汾渭价格指数，甘其毛都口岸蒙5原煤报价1098元/吨，对应仓单成本1293元/吨，焦煤期货盘面大涨后仍处于贴水格局。

　　另外，通关车数近期大幅下降。甘其毛都口岸通关车数，由于口岸大塔矿和海关有税务纠纷，蒙煤通关受限天戈资本，昨日口岸通关570车/日较10月份日均车数减少接近一半，而在9月份日均通关高达1280车/日左右。预计口岸通关下周恢复正常，但后续需警惕蒙古国政局反复及冬季燃油紧缺对进口车数的影响。截至10月19日，甘其毛都口岸蒙煤库存低至228.2万吨，较年初高点450万吨下滑49.28%。

　　二、由于严查安监、环保等原因，国内煤矿开工下滑

　　国内供应方面，山西吕梁、临汾部分煤矿因安全原因停产，产量下滑明显，另外内蒙古乌海等地露天煤矿因采空区治理问题停产，造成当地煤矿较大幅度减产。截至10月22日，根据钢联统计523矿样本煤矿数据，产能利用率85.1%，周环比-2.3%，原煤日产191.0万吨/日，周环比-5.1万吨/日，原煤库存443.1万吨，周环比-18.3万吨，精煤日产76.1万吨/日，周环比-1.8万吨/日，精煤库存189.5万吨，周环比-15.9万吨。下周煤矿开工可能会小幅回升，但恢复空间有限，国内焦煤供应仍然偏紧。截至10月22日，根据汾渭价格指数，山西低硫主焦S0.7报价1557元/吨，山西中硫主焦S1.3报价1340元/吨，S1.3 G75主焦（山西煤）对应仓单成本1340元/吨，焦煤期货盘面价格仍处于贴水格局。

　　根据汾渭消息，自2023年阿拉善左旗新井煤矿事故以来，乌海地区70%露天煤矿因为资源整合和煤矿治理整改等影响，长期处于停产状态，其他露天煤矿产量也偏低，今年露天煤矿供应主要来源于采空区治理项目。上周乌海地区环保再度加严，乌达地区三个采空区治理项目和部分露天煤矿再度停产，上周末采空区治理项目销售恢复，但目前生产仍未恢复，恢复时间暂不确定，其中部分采空区治理项目已清库，由于三个采空区治理项目原煤供应占乌海地区原煤供应30%左右，所以后期需重点关注采空区治理项目复产时间。

　　三、焦炭第二轮提涨即将落地，仍有提涨预期

　　据了解，主流焦企第二轮提涨初步预计本周周五（10月24日）将得到主流钢厂同意，下周一执行（10月27日）；主流焦企仍有继续提涨第三轮意向。考虑到近期焦煤价格持续上涨，对于焦炭形成成本支撑，焦炭仍有继续提涨可能，焦炭提涨落地也给予焦煤上涨空间。

　　四、后期冬储补库需求将加剧焦煤供需紧张格局

　　一般而言，进入11月份下游焦企和钢厂将开启冬储补库。根据钢联数据，247家样本钢厂铁水产量仍保持在240万吨/日左右的高位水平，全样本焦企加247家样本钢厂焦炭产量仍在110万吨/日以上，需求端有较强支撑。目前，由于需求端铁水高位持稳，焦煤市场驱动主要还是在供应端，下游焦企和钢厂主动补库需求将推动焦煤供需进一步向偏紧转变，焦煤价格仍有继续上涨的可能。

　　展望后市，继续看多焦煤，单边建议逢低做多焦煤2601合约，考虑到焦炭提涨滞后于焦煤，套利建议多焦煤空焦炭。